《书评》从财报数字看懂经营本质


  • 2020-06-10

日前收到商周出版社赠送的《从财报数字看懂经营本质》,作者张明辉教授在本书提到的许多优质观念,以及系统化的架构编排,让非会计本科生都能受益匪浅,而且跳脱传统只介绍财务比率的死板分析,故决定写下这篇读书心得,与各位定锚读者分享。

《书评》从财报数字看懂经营本质

《从财报数字看懂经营本质》书评

2019-09-27

《书评》从财报数字看懂经营本质  《书评》从财报数字看懂经营本质

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一、量化管理

本书第一个提到的优质观念,就是数字化管理,张明辉教授拿台积电董事长张忠谋,以及日本经营之神稻盛和夫为例,认为经营者必须对数字有敏锐度,才能找出藏在细节里的魔鬼。而敏锐度的培养,则是源自于对会计的了解。

其实数字化管理也不只体现在财报上,站长过去在投信业任职时,也曾遇过「量化管理」的部门主管,令人印象深刻。他把部门内所有研究员的出缺勤、迟到早退、晨会报告内容、推荐个股及绩效......等,都详细记录、量化管理,让他对研究员的考绩评判不再是依据个人的主观感觉,而是客观的数据。

站长也曾看过投资达人,在Facebook分享这个月上了几场节目录影、写了几篇订阅文章......等,或许也是给自己一个目标,下个月的自己不能比这个月怠惰。在健身房认识的教练,也都会记录自己的训练,督促自己每週要达成训练目标,同时检视自己是否有持续在进步,以及饮食、训练菜单是否有调整的必要。

换句话说,大至企业经营,小至个人生活管理,只要详实记录、量化管理,都有可能看到许多你原本没有发现的问题。

二、资产负债表

大家都有看过企业的资产负债表,但有没有想过,其实每个家庭,甚至个人的财务状况,也都可以用资产负债表来呈现呢?如果优质的企业经营,是从财报分析开始;那幺想做好个人理财,何尝不是从建立完善的个人财务纪律开始呢?举例来说,时下许多年轻人喜欢贷款买车,有没有仔细评估过,车贷对个人资产负债表的影响?以及这项「不良资产」未来的折旧、维修、保养、税务......等成本,对个人未来5~10年内的财务影响?

很多投资人以为,财报分析最重要的是损益表,但事实上,资产负债表才是重中之重,可以提供投资人许多重要资讯,包括:

1. 商业模式:属于重资本支出或轻资产?规模经济优势对营运绩效的影响?

2. 公司资产的含金量:易变现的现金、应收帐款多寡?不易评估的无形资产多寡?

3. 资金来源及运用效率:主要仰赖内部资金或外部资金?财务槓桿的高低?运用资产赚钱的能力?

因此,这本书以两大章节的篇幅来介绍资产负债表,而非偏重损益表,确实有助于投资人建立正确的财报分析观念。

三、帐龄、存货分析

过去我们在教科书都学过,「应收帐款週转天数」的计算公式是:(期初应收帐款+期末应收帐款)/全年销货金额 * 365(天)

但张明辉教授提出一个相当有趣的观念,应该直接用期末应收帐款计算,而非计算期初与期末的平均值,原因是以财报结算当下的时间点来讲,期初的数字对于分析报表并没有意义,站长非常认同这个观点!

如果想要改善帐款结构,也可以考虑把帐款卖断给银行,例如中小企业与电子五哥做生意,应收帐款的票期通常都开很长,如果持有这些帐款,在银行授信时很容易被扣分,还不如把帐款卖给银行、立即变现。由于电子五哥都是信用评等较高的优质企业,银行通常很乐意承购这些帐款,同时也能改善中小企业的财务结构。站长想起,过去曾听过许多中小企业,跟电子五哥做生意,结果资金周转不灵而被迫收购的故事,这些中小企业主会不会很懊悔太晚看到这本书?

举一反三,在计算存货週转天数,评估产业的库存水位时,也应该以期末数字来计算,而非採期初与期末的平均值。

存货週转天数并非越低越好,客製化品项越多的公司,应该会有较高的存货週转天数;当然,存货週转天数下降表示订单及存货管理效率提升,但无论如何精实管理,一般来说,也很难低于30天。站长想起,有些KY公司的存货週转天数低到不可思议,某家卖童装的公司甚至只有2.5天,有些投资人看到这家公司亮丽的损益表还认为股价被低估,难道没有怀疑过报表的真实性吗?

再换个角度想,存货週转天数高一定不好吗?假设今天你看到记忆体报价大涨,想投资记忆体模组族群,此时应该选择低价库存多的,还是库存少的呢?

四、在「定价权」之外

近年有越来越多投资人非常喜欢强调「定价权」,认为拥有「定价权」的公司,在利润率会有较好的表现。这个观点是正确的,但又忽略了许多在「定价权」之外,能稳定公司利润率表现的其他因素,例如技术/良率/生产效率提升、成本控管......等。

换个角度想,坊间认为有「定价权」的公司,例如食品业,最喜欢举的例子是茶叶蛋、鸡排......等商品,价格比十年前涨了多少,但十年来的鸡蛋、鸡肉价格有涨比较少吗?卖茶叶蛋、鸡排所需的薪资及水电费成本呢?你确定综合考量以后,卖茶叶蛋、鸡排的摊贩真的有赚更多吗?如果那幺好赚,你怎幺不去卖?

再换个角度来看,许多投资人认为3C产品的售价总是持续下跌,零组件供应链也会被品牌厂砍价,所以不投资科技产业,这样的分析其实只看了一半,忽略了每年科技大厂都会推出新产品来维持售价,零组件供应链也会持续提升良率及生产效率来维持获利表现。

五、财报没有说的事

在本书最后的章节,张明辉教授举出好几个实际发生过的假帐案例,让读者们眼界大开,原来企业作帐还有那幺多的手法!站长在走访产业的过程中,也曾听过某公司宣称新产品已开始出货,实际上那些产品根本不能用,也没有客户愿意购买,都是堆到美国子公司的仓库内。

如果这些作帐的手法,佔公司资产负债表的比例不高,或许还不至于影响公司营运;但如果经营层食髓知味,作帐手法越搞越大,像滚雪球般地开始影响到公司营运,事情可就难以挽回了!若能详读这本书提出的案例,可以增广自己对「表外营运」的见闻,对于未来避开这些地雷也会有帮助。


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